이주열 한국은행 총재ⓒ한국은행

지난해 11월 한국은행이 금리를 연 1.25%에서 1.50%로 인상한데 이어 올해도 금리인상이 예고되면서 '금리인상기'로 접어들게 됐다. 주택담보대출의 금리는 5%선을 넘어서고, 3%대의 적금과 2% 중·후반의 예금 등 수신상품 금리도 크게 인상했다.

우리나라의 금리인상 시계가 한층 빠르게 돌아갈 가능성이 커졌다. 이주열 한은 총재의 연임이 지난 2일 결정되면서다. 총재 교체라는 변수가 제거되면서 통화정책에 대한 휴지기가 사실상 사라졌다.

11일 업계에 따르면 기준금리 인상 시점이 당초 유력했던 하반기(7월)보다 빨라진 5월이 될 것이라는 관측이 유력해지고 있다.

우선 이 총재가 '매파(강경파)'로 분류되는 점이 금리인상 가능성에 무게를 싣는다. 그는 2014년 첫 금통위에서 "국내총생산(GDP) 갭의 마이너스 폭이 축소되고 수요측면 물가 압력이 발생한다면 선제적으로 대응하겠다"고 밝힌 바 있다. 이번 연임으로 통화정책의 독립성을 인정받았기 때문에 '매파 본색'을 표출할 가능성이 높아졌다.

특히 우리나라 기준금리 인상을 가속화시키는 주요 기저요인은 미국과의 기준금리 역전현상이다. 미국 연방준비제도(연준 ·Fed)가 공개한 경기평가보고서 '베이지북(Beige Book)'을 보면 미국 경제가 완만하게 확대되는 가운데 고용 호조로 대부분 지역에서 임금 상승 압력이 나타나고 있다는 평가다. 지난 1월 미국의 실업률은 4.1%로 완전고용 단계에 진입했다.

미국의 경기 낙관에 따른 기준금리 인상 가능성이 높아지고 있다. 미국 월스트리트저널(WSJ) 등이 집계한 미 연준의 3월 기준금리 인상확률은 93%에 달한다. 골드만삭스, JP모건, 바클레이스 등 월가는 올해 '4회 금리인상'을 점쳤다.

전망대로 이달 21일 미국 연방공개시장위원회(FOMC)가 기준금리를 연 1.5~1.75%로 0.25%포인트 인상한다면 한국(1.50%)보다 높아진다. 이론적으로 돈은 금리가 낮은 곳에서 높은 곳으로 흐르게 돼 있다. 미국 기준금리가 한국보다 높은 상황이 장기화되면 자금유출의 단초가 될 수 있어 한국 금융시장의 불안 요인으로 작용한다.

이를 해소할 한국은행의 금리 인상 시기로 5월이 유력하다고 금융권은 보고 있다.

공동락 대신증권 연구원은 "미국 기준금리 인상이 빠듯해지면서 우리나라도 인상 시기가 예상보다 앞당겨진 5월이 유력하다"며 "각국 통화당국이 통화 완화 기조를 정리해 유동성을 조절하는 단계에 있어 한은 역시 금리를 올리지 않을 수 없다"고 분석했다.

전상용 토러스투자증권 연구원은 "3월에 이어 6월 FOMC 회의에서도 미국이 금리를 인상할 것이라 예상되기 때문에 한국과 미국 기준금리 스프레드가 50bp로 확대되기 전에 한국은행이 5월 금통위에서 기준금리를 1.75%로 올릴 가능성이 높다고 판단한다"고 밝혔다.

4월 금통위에서는 금리 인상에 찬성하는 소수의견이 나올 것이라는 분석이다. 지난번 기준금리 동결은 소수의견 없이 만장일치로 결정됐다. 물론 4월 금통위에서 전격적인 금리 인상도 가능하지만, 이 경우 향후 금리조정 가능성을 알리는 시그널링인 소수의견 없이 바로 금리인상이 이뤄지는 것이기 때문에 금융시장과의 커뮤니케이션에 부담요인이 된다.

7월 금리인상을 고수하는 의견도 있다. 금융통화위원회 위원 교체와 지방선거라는 정치공학적 변수가 이어진다는 점에서다. 또한 이 총재 역시 재임 2기 통화정책을 구상할 물리적 시간이 필요하고, 가계부채가 지난해 1450조원으로 역대 최대치를 기록한 만큼 경제심리가 회복될 시점도 저울질해야 한다는 인식이다.

변수는 저물가다. 소비가 얼마나 활발한지를 보여주는 근원물가 상승률이 1% 초반에 그치고 있다. 수출 온기가 경제 전반으로 퍼지지 않고 있다는 뜻이다. 지난달 소비자물가지수 중 석유류·농산물 제외지수(근원물가)는 전년 동월 대비 1.2% 상승했다. 통화정책 목표치인 2.0%에 한참 못 미치는 수치다.

지난달 금통위에서 많은 금통위원들이 우려한 부분도 저물가다. 일부 금통위원은 "현재 정책 결정에서 보다 중요하게 고려해야 할 물가상승 압력은 아직 현재화될 조짐을 보이지 않고 있다"고 판단했다.

이에 따라 근원물가가 상승곡선을 그릴 수 있는지가 금리인상의 관건이라는 분석이다. 한은은 지난달 국회에 제출한 '통화신용정책보고서'를 통해 지난해 하반기 국내총생산(GDP) 갭률이 플러스로 전환됐다고 밝혔다.

GDP갭은 실제 국내총생산과 잠재 생산능력 간의 차이다. GDP갭률이 플러스면 생산요소가 과잉 사용되는 경기 호황상태로 인플레이션(물가 상승) 압력이 있다는 의미다.

한은은 "규제가격이 제외된 근원인플레이션은 국내경기 상황을 나타내는 GDP갭률에 약 3분기 정도 후행하는 것으로 나타났다"며 "GDP갭률이 플러스로 전환되는 과정에서 물가 상승압력이 점차 가시화될 것"이라고 봤다. 따라서 올해 2분기 물가 상승이 가시적으로 실현될 경우 이는 금리인상의 긍정적 요인이 된다.

전상용 연구원은 "올해부터 적용되는 최저임금 인상 효과로 3월과 4월에 서비스부분 물가가 상승하면 근원물가지수도 상승압력을 받을 것이다"라고 전망했다.

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