삼성 서초 사옥 정문. ⓒ[사진제공=데일리안]

6개월간 지주회사 전환을 검토했던 삼성전자가 최종적으로 전환하지 않기로 방침을 정하면서 그 배경에 업계 관심이 쏠리고 있다.

롯데그룹 등 다른 주요 대기업들이 최근 지주사 전환을 위해 속도를 내며 증시 상승 모멘텀을 누리는 것과는 다른 행보다. 지주회사 전환에 따른 득(得)보다 실(失)이 훨씬 크다는 판단을 내린 것이다.

◆'쉽지 않은' 지주회사 전환…경쟁력에 도움 안돼

앞서 삼성전자는 지난해 11월 투자자 요청에 따라 '주주가치 제고 방안'에서 발표한 바와 같이 중립적인 입장에서 외부전문가들과 다양한 측면에서 전환 여부를 검토해 왔다. 그러나 지난달 주주총회에서는 지주사 전환을 당분간 보류한다는 뜻밖의 결정을 내렸다.

결국 삼성전자는 27일 이사회를 열고 지주회사로 전환하지 않는다는 공식 입장을 내놓았다. 지주회사로 전환할 경우 전반적으로 사업경쟁력 강화에 별다른 도움이 되지 않는다고 본 것이다. 오히려 경영 역량 분산 등 사업에 부담을 줄 우려가 있고, 지주회사 전환 과정에서 수반되는 여러 문제들이 있는 것으로 분석했다.

삼성 측은 "우선 지주회사 전환 과정에서 삼성전자와 계열회사 보유 지분 정리 등이 필요한데, 계열회사 보유 지분 정리는 각 회사 이사회와 주주 동의가 필수적이라 삼성전자 단독 추진이 어렵다"고 전했다.

현행 공정거래법상도 삼성전자의 지주회사 전환 포기를 앞당긴 것으로 보인다. 삼성 입장에서는 지주사 전환을 위해서는 현행 공정거래법상 일반지주회사가 금융계열사를 소유할 수 없다는 문제도 해결해야 했다.

금산분리 원칙에 따라 금융계열사인 삼성생명과 삼성물산, 삼성전자와 얽힌 지분 관계를 풀어야 하는 과제가 있었던 셈이다.

삼성전자가 지주회사와 사업회사로 분할할 경우 금산법과 보험업법의 영향으로 현재 금융계열회사가 보유 중인 삼성전자 지분 일부 또는 전량 매각이 필요할 수도 있다. 결과적으로 이 부분은 삼성전자 주가에 불안 요인으로 작용할 가능성이 있다는 분석이다.

삼성 관계자는 "회사가 사업구조적 측면의 경쟁력을 갖춘 상황에서 지주회사로의 전환은 추가 경쟁력 제고에 기여하는 바가 별로 없다"고 말했다.

◆이재용 구속·국회 논의 중인 각종 법안도 '발목'잡은듯

이재용 삼성전자 부회장이 구속된 상황에서 민감한 사안에 대해 결정하기가 쉽지 않았을 것이라는 시각도 있다. 이 부회장의 구속 상황에서 지주사 전환을 발표했을 경우 오너의 경영권 강화에만 몰두하는 것 아니냐는 비판이 나올 수도 있기 때문이다.

지주사 전환은 삼성그룹의 복잡한 순환구조의 고리를 끊고 투명성을 강화하는 측면이 있다. 동시에 오너 일가의 지배력을 강화하는 효과도 있다. 따라서 이 부회장이 구속된 마당에 무리하게 지주사 전환을 발표해 되레 이 부회장에게 부담이 가중되는 상황을 사전 차단한 것 아니냐는 것이 업계의 시각이다.

국회 상법개정안 논의가 삼성전자 지배구조 개편에 불리하게 흘러간다는 점도 지주사 전환 포기에 영향을 줬다는 분석이다.

지난달 삼성전자 주주총회에서 지주회사 전환 등 사업구조 검토와 관련해 권오현 부회장은 "법률, 세제 등 다양한 측면에서 검토를 진행한 뒤 결과를 주주들에게 공유하겠다"며 "검토 과정에서 지주회사 전환에 따른 부정적인 영향이 존재해 지주사 전환이 지금으로서는 실행이 쉽지 않아 보인다"고 밝혔다.

당시 권 부회장의 발언으로 비춰볼 때 지주사 전환을 위해서는 부정적 영향이 없어야 한다는 점에서 이미 이에 대한 회의적인 시각이 팽배했다고 볼 수 있다. 야당에서 자사주의 의결권 부활을 막는 여러 상법 개정안을 추진하고 있어 무리하게 추진할 경우 따라올 비판 여론도 배제할 수 없다.

현재 삼성전자가 보유한 자사주는 12.8%이다. 삼성전자가 인적분할을 하게 되면 삼성전자는 신설된 자회사 주식의 12.8%를 확보하게 되고, 이 부회장은 주식 12.8%의 의결권을 행사하게 된다. 적은 돈으로 35조원어치의 자사주를 확보하게 되는 셈이다.

하지만 야당이 추진하려는 상법개정안이 통과되면 별도로 자회사 주식의 20% 이상을 확보해야 한다. 이 경우 현재 삼성전자 주가를 고려하면 막대한 자금이 투입될 수 밖에 없다.

이날 주식시장에서는 삼성전자의 관련 발표 직후 주가가 2% 가까이 급락했지만 곧 상승 반전했다. 삼성전자 지주회사 전환 과정에서 수혜를 볼 것으로 기대됐던 삼성 주요계열사 주가는 큰 폭으로 하락하고 있다.

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