삼성전자, 지주사 전환 시나리오는?

송고 2017.03.15 14:51 | 수정 2017.03.15 15:08
문은혜 기자 (mooneh@ebn.co.kr)

총수 부재·미전실 해체 등 이슈 별도…"지주사 전환 예정대로"

상반기 중 구체적 로드맵 발표할 듯…상법개정안 변수 작용 우려

삼성전자가 총수 부재, 미래전략실 해체 등 혼란스러운 상황 속에서도 지주회사 전환을 예정대로 진행한다고 밝힌 가운데 그 시점과 방안에 업계의 이목이 쏠리고 있다.

15일 재계에 따르면 지주회사 전환 가능성을 검토한다고 지난해 말 공식 발표한 삼성전자는 이 작업이 최소 6개월 정도 소요될 것으로 예상했다. 따라서 업계는 올 상반기 안으로 삼성전자가 지주사 전환 로드맵을 발표할 것으로 전망하고 있다.

이러한 가운데 이상훈 삼성전자 최고재무책임자(사장)은 지난 14일 대한상공회의소에서 열린 국세청장 초청 간담회에서 지주사 전환 검토 진행상황을 묻는 취재진에게 "그룹 이슈와 관계없이 주주들에게 약속한 사안이기 때문에 차질 없이 검토하고 예정대로 발표할 것"이라고 말했다.

이 사장의 발언은 최근 이재용 부회장의 구속과 그룹 컨트롤타워 해체라는 어지러운 상황 속에서도 주주친화 정책은 차질 없이 준비해나가겠다는 의지로 풀이된다.

지주사 전환 검토 발언에 삼성전자 주가는 이날 장중 207만7000원까지 오르며 사상 최고가를 찍고 전날 대비 3만8000원(1.87%) 오른 206만8000원에 거래를 마쳤다.

삼성전자는 앞서 지난해 11월 29일 주주환원, 현금수준, 이사회 구성, 회사구조 등 주주가치 제고 방안을 다섯 가지로 확정해 발표하며 "지주회사 전환 가능성 등 주주가치를 최적화하기 위한 방안들을 검토하고 있다"고 공식화한 바 있다.

삼성전자는 지주회사 전환을 검토하는데 최소 6개월이 걸릴 것으로 내다봤다. 이 사장은 당시 컨퍼런스콜에서 "실무적인 일이라 시간이 많이 걸린다. 자산 배분, 세금 관련 부분 등 복잡한 것이 많다"며 "6개월이 걸릴 것으로 예상하지만 검토가 빨리 끝나면 주주들에게 즉시 답변을 할 것"이라고 말했다.

이에 업계는 삼성전자가 제시한 6개월의 검토 기간을 감안했을 때 빠르면 오는 5월 중으로 지주사 전환에 관한 로드맵이 나올 것으로 전망했으나 지난해 말 터진 최순실 게이트에 그룹이 연루되면서 이 문제는 수면 아래로 가라앉는 듯 했다.

그러나 최근 이 사장의 발언으로 잠잠했던 지주사 전환 문제가 다시 현안으로 부상하면서 삼성전자 지배구조 개편과 관련한 다양한 시나리오들이 제기되고 있다.

업계에서는 그 중에서도 삼성전자가 그룹 내 지배력을 확보할 수 있는 방법으로 인적분할을 가장 유력한 방안으로 평가하고 있다. 전자를 지주회사와 사업회사로 분할하고 의결권 있는 자사주를 확보해 전자에 대한 그룹 지배력을 높이는 것이다.

다만 지주회사 전환 시 자사주 활용을 규제하는 상법개정안이 현재 국회에 올라있는 상황이라 삼성전자 입장에서는 부담스러운 눈치다.

이 때문에 시장에서는 지주회사 전환을 위한 인적분할 시 자사주 활용을 제한하는 개정안이 입법되기 전에 삼성전자가 지주회사 전환을 마무리할 가능성이 높은 것으로 전망한다.

정대로 미래에셋대우 연구원은 "그룹 내 제반 사항을 고려해 검토 기간이 추가로 필요한 경우도 고려할 수 있지만 지주회사 전환에 관한 부정적 답변이나 1년 이상 장기 재검토에 관한 결정을 내리기는 쉽지 않을 것"이라고 분석했다.

삼성전자가 지주사와 사업회사로 분할하면 삼성전자지주사가 자연스럽게 그룹의 컨트롤타워 역할도 감당할 수 있게 된다는 것도 장점이다. LG의 경우 이미 지주사를 통해 대규모 인수합병(M&A)이나 기획, 전략적 의사결정, 계열사 간 업무조정 등 거시적 역할을 담당하고 있다.

삼성의 경우 최근까지 미래전략실이 이 역할을 담당해왔지만 그동안 "법적으로 실체가 없다"는 비난을 받아왔다.

정 연구원은 "인적분할을 통해 삼성전자에 대한 지배력 추가 확보가 가능함은 물론 지배구조 관련 불확실성 해소가 상당 부분 가능해진다"며 "이는 현재 삼성전자가 중장기 주주가치 제고 방안의 일환으로 진행 중인 자사주 매입 및 소각, 배당확대 등 적극적 주주환원 정책의 방향성과도 일관성있게 궤를 같이 한다"고 분석했다.

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